大家好，我是 Peter，這期我們看下如何識別垃圾公司？

從事技術的朋友在判斷一家公司好壞，大都從該公司的技術背景，行業地位出發。這種角度無可厚非，畢竟作為新一代農民工能選擇的籌碼實在有限。但我們一定要時刻充滿好奇心，扒開那些非技術人員的思維方式，不為別的，只為看看這個世界。

這次我們從財務的角度來扒開一家公司的底褲。我們知道一家企業的最終目的是盈利，圍繞盈利的商業模式無非以下三種：

• 高利潤

高利潤就可能要犧牲一定的效率，在產品的品質和品牌的打造上有利塑造差異化的競爭優勢，占領消費者的心智。比如蘋果。

• 高周轉

高周轉就可能要犧牲一定的效益，做到摳成本，高效的運營，迅速擴大規模，簡單快速可復制。比如特斯拉。

• 高杠桿

高杠桿就是拿著別人的錢去做放貸款的生意，錢生錢，俗話說空手套白狼。比如金融銀行。

市場上任何一家企業都可以從上面三個維度做策略選擇，說到底一個企業在戰略選擇的底層邏輯就是這些模式的排列組合。

一家企業的最終目的是盈利，那么盈利的定義是什么？這里我們以巴菲特的判斷標準為例。巴菲特曾經說過他炒股看的唯一指標是：凈資產收益率(ROE)。考察一家公司的盈利結果，首要指標就是凈資產收益率，這個指標的內涵是公司利用股東的資本所創造出來的收益多少。

在杜邦分析中，將凈資產收益率拆分為銷售利潤率、資產周轉率和權益乘數三大組成部分，分別與上面的高利潤、高周轉和高杠桿相對應。

凈資產收益率 = 銷售利潤率 x 資產周轉率 x 權益乘數

通過上面的公式就把一家企業的戰略選擇關聯起來了。

銷售利潤率是公司的凈利潤除以銷售收入的結果，表明單位的銷售收入可以轉換出來多少凈賺的利潤，這項指標越大表明公司在單位收入上可以轉換出來更多的凈利潤。

資產周轉率是銷售收入除以期初和期末的平均資產總額，表明公司在單位的平均資產基礎上可以創造出來多少營業收入，這項指標越大，表明公司的周轉速度越大，營運效率越高。尤其對于薄利多銷型的公司來說，比較低的凈利率，必須要通過比較高的資產周轉率，來提高凈資產的回報率。

權益乘數是總資產除以凈資產，可以理解為單位凈資產的基礎上，公司可以撬動多大的額外資產為公司所用，又叫做杠桿率。因為，權益乘數 ＝ 總資產 / 凈資產，即權益乘數 = 1 / (1-資產負債率)，所以若想要撬動更大的資產，則需要提高資產負債率。

為了說清楚它們之間的關系，這里我畫了一張圖：

圖中虛框內的變量對應了一家企業在效益，效率，財務杠桿上的三大維度。在財務的角度管理一家公司本質上就是對這三者參數的調配，當然不同行業有不同的調配原則，但我們這里只講底層邏輯。

熟悉了凈資產收益率，不僅可以識別垃圾公司，在你炒股的過程中也有一定的借鑒意義。感興趣的小伙伴可以根據公司的三大財務報表，結合對凈資產收益率的杜邦分析，去了解一家公司的盈利情況和未來發展趨勢。

這期就到這里，你知道的越多，你不知道的越多，但生而自由，愛而無畏，我是 Peter，我們下期見！

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